Dragon Capital підвищив оцінку економічного зростання у 2023 році на 0,7 в.п. до 5,2% р/р, зберігає макроекономічний прогноз на 2024 рік, незважаючи на ризики зовнішнього фінансування.

Українська економіка продовжує відновлюватись швидше, ніж очікувалося, завдяки зростанню експорту морськими портами, стабільному електропостачанню та кращим, ніж очікувалося, врожаям, про це йдеться в макроекономічному апдейті від Dragon Capital.

У листопаді 2023 року Україна експортувала близько 4.0 млн тон сировинних товарів «тимчасовим» морським коридором, порівняно з 2.0 млн тон у жовтні. Сільськогосподарські товари займали найбільшу частку експорту, близько 60−70% від загального обсягу, решту складав експорт залізної руди та сталі.

«Хоча збільшення поставок морськими портами частково відбулося за рахунок переорієнтації з більш дорогих наземних маршрутів, загальні обсяги експорту також зростають. Це надає поштовх суміжним секторам, таким як вантажні перевезення та торгівля, сприяє відновленню виробництва руди і, в подальшому, продукції металургії, та покращує фінансові показники сільськогосподарських підприємств, знижуючи ризики для врожаю у 2024 році», — наголосили в Dragon Capital.

Як зазначили в Dragon Capital, стабільна робота енергетичного сектору також сприяла кращій, ніж очікувалося, економічній активності в жовтні-листопаді. Хоча росія, ймовірно, відновить атаки на українську енергетичну інфраструктуру взимку, відсутність дефіциту електроенергії у жовтні-листопаді дозволила уникнути падіння обсягів виробництва в багатьох секторах, яке спостерігалося в цей період у минулому році.

«Так Індекс очікувань ділової активності НБУ (еквівалент PMI) у жовтні-листопаді був близьким до нейтрального рівня 50 пунктів, в той час як в листопаді минулого року він знизився до 43 пунктів з 46 у вересні. За опитуваннями Інституту економічних досліджень, питома вага підприємств, потужності яких були завантажені більше ніж на три чверті від довоєнного рівня, збільшилась у жовтні поточного року на 3 в.п м/м до 59%, в той час, як минулого року частка таких підприємств скоротилась на 5 в.п. до 44%», — наголосили в компанії.

«Також, враховуючи останні дані щодо врожайності основних с/г культур, ми очікуємо, що врожай зернових та олійних культур у цьому році сягне 80 млн тон, +11% р/р, порівняно з 77 млн тон, очікуваних раніше. Неочікувано несприятливою подією стала блокада польськими перевізниками основних пунктів перетину українсько-польського кордону на початку листопада. Проте ми вважаємо, що вона матиме обмежений негативний вплив на економічну активність», — зазначили в Dragon Capital.

Оскільки імпорт товарів з ЄС в Україну автомобільними шляхами перевищує експорт на $1,1 млрд в місяць, блокада призводить до зменшення зовнішньоторговельного дефіциту, який останніми місяцями коливався в діапазоні $2.8 -3.0 млрд/міс. Однак блокада знижує доходи бюджету та негативно впливає на виробників товарів з високою доданою вартістю, орієнтованих на ринок ЄС, зокрема в харчовій промисловості, деревообробці та виробництві автомобільної електроніки.

Як зазначили в Dragon Capital, серед інших негативних наслідків — дефіцит окремих енергетичних матеріалів, як-то автогазу, затримка волонтерської допомоги для фронту та фінансові втрати підприємств через черги на пропускних пунктах, хоча через скорочення імпорту деякі українські виробники споживчих товарів отримують тимчасову конкурентну перевагу.

«Зважаючи на перелічені фактори ми підвищили наш прогноз зростання реального ВВП у 2023 році на 0,7 в.п. до +5,2% р/р. Ми очікуємо, що темпи зростання реального ВВП в листопаді-грудні сповільняться з +10,5% у жовтні, оціненими Міністерством економіки, в основному через коливання виробництва продукції сільського господарства», — наголосили в Dragon Capital.

«Однак, за нашою оновленою оцінкою, у четвертому кварталі 2023 року реальний ВВП зросте на 5,0% р/р, порівняно з 3,0%, які ми оцінювали раніше. Ми зберігаємо свій прогноз економічного зростання у 2024 році, очікуючи, що реальний ВВП збільшиться на 4,0% р/р. Одним із ключових драйверів зростання стане часткове відновлення експорту морськими портами та, відповідно, збільшення виробництва в пов’язаних секторах (добування руди, металургія, вантажні перевезення, внутрішня торгівля). Також економіку підтримає розвиток внутрішньої оборонної промисловості», — наголосили в компанії.

Як зазначили в Dragon Capital, очікуване відновлення економіки у 2023−2024 рр. не компенсує спад на 29% р/р у 2022 році, спричинений захопленням територій, розривом у виробничих ланцюгах, пошкодженням виробничих потужностей і масовим виїздом населення за кордон. За нашими оцінками, реальний ВВП у 2024 році залишатиметься на 22% нижче свого довоєнного рівня. Водночас номінальний ВВП у доларах США може досягти свого довоєнного рівня у $200 млрд вже наступного року, завдяки відносній курсовій стабільності та високій середньорічній інфляції.

Зовнішнє фінансування залишається критично важливим для економіки України. Як зазначили в Dragon Capital, через різке зростання витрат на оборону і безпеку доходів бюджетів всіх рівнів (включаючи місцеві бюджети та соціальні внески) вистачає на фінансування лише 60% витрат, а дефіцит бюджету перевищує $40 млрд в рік, потребуючи порівняних обсягів зовнішньої підтримки.

Зовнішнє фінансування також допомагає компенсувати дефіцит зовнішньої торгівлі, який залишається високим через втрату експортного потенціалу та суттєві потреби в імпорті обладнання, виробничих матеріалах та військових товарах. Фінансування, надане міжнародними партнерами, стало основною причиною зростання резервів НБУ до рекордних $41,7 млрд у липні поточного року та посилення зовнішньої позиції України, що дозволило Нацбанку розпочати нормалізацію валютно-курсової політики та послаблення валютних обмежень.

Як зазначили в Dragon Capital, якщо надходження зовнішнього фінансування будуть суттєво меншими за потреби, українській владі доведеться вдатись до контр-продуктивних та ризикованих заходів економічної політики, включаючи монетизацію бюджетного дефіциту та/або збільшення податкового навантаження.

Нацбанк, ймовірно, реагуватиме на зниження зовнішньої допомоги (та, відповідно, на падіння золотовалютних резервів) девальвацією гривні та підвищенням ключової ставки. Крім того, нестача зовнішнього фінансування поставить під питання поточну програму з МВФ, оскільки політика Фонду надання кредитів в період високої невизначеності вимагає забезпечення твердих гарантій від інших партнерів щодо обсягу фінансової підтримки на наступні 12 місяців.

«Зважаючи на всі ризики, ми очікуємо, що міжнародні партнери схвалять нові пакети економічної підтримки України і забезпечать близько $40 млрд прямого бюджетного фінансування у 2024 році, хоча не виключена затримка з виділенням коштів на початку наступного року. Ми очікуємо, що найбільші обсяги фінансової підтримки в обсязі 18 млрд євро надійдуть від ЄС в рамках свого нового 4-річного пакету підтримки на суму 50 млрд євро. Ще $12 млрд у вигляді грантів надійде від США, $5,4 млрд складуть заплановані позики від МВФ і $4,0 млрд — від інших партнерів», — наголосили в Dragon Capital.

Після рішення НБУ про перехід до керованої гнучкості валютного курсу на початку жовтня, курс грн/дол. США очікувано залишався стабільним. НБУ контролює ситуацію на валютному ринку, суттєво обмежуючи коливання курсу за рахунок інтервенцій. Незначне скорочення резервів НБУ в останні місяці до $38,8 млрд, викликане плановим зменшенням обсягів міжнародного фінансування, не створює загрози для курсової стабільності, адже станом на кінець листопада резерви НБУ були на 36% вище, ніж на початку року, та достатніми для фінансування більше п’яти місяців імпорту.

«За умови отримання достатніх обсягів міжнародної фінансової підтримки, ми очікуємо, що резерви НБУ продовжать поступово зростати, і досягнуть $45 млрд на кінець 2024 року. НБУ планує з часом збільшувати діапазон коливань курсу гривні та забезпечувати відповідність загальної динаміки курсу макроекономічним умовам. Проте, зважаючи на крихкість макроекономічної та фінансової стабільності під час війни, ми вважаємо, що Нацбанк буде реалізовувати цей план дуже поступово, і зберігаємо наш валютний прогноз на 2024 рік, очікуючи курс гривні до дол. США на рівні 37,3 в середньому за рік та 39,0 на кінець року», — підкреслили в Dragon Capital.

Джерело @ NV Бізнес